RedacciónLa provincia del Neuquén obtuvo este lunes una nueva mejora en su calificación crediticia de parte de FIX SCR S.A., que elevó la nota a A(-) para deuda de largo plazo y A2 para deuda de corto plazo. La suba se produjo en simultáneo con una gira financiera del gobernador Rolando Figueroa en Londres, donde mantuvo reuniones con los fondos de inversión BlueBay, Sona y M&G para presentar las perspectivas económicas de la provincia y explorar condiciones para una eventual emisión internacional de títulos. La autorización legislativa para acceder a financiamiento externo, vigente desde abril de 2024, fija un techo de 500 millones de dólares destinados exclusivamente a obras de infraestructura.
La movida se enmarca en un ciclo de reordenamiento fiscal que la administración Figueroa viene ejecutando desde diciembre de 2023, en sintonía con el programa de estabilización nacional del gobierno de Javier Milei. Argentina atravesó en 2024 y 2025 un proceso de consolidación de las cuentas públicas provinciales impulsado en parte por la caída real de las transferencias discrecionales de la Nación, lo que obligó a varias jurisdicciones a ajustar sus estructuras de gasto. Neuquén, sin embargo, opera en una posición singular: sus ingresos están traccionados por regalías petroleras y gasíferas que crecen junto con la producción de Vaca Muerta, lo que le otorga un colchón que la mayoría de las provincias argentinas no tiene.
Los números que presentó el gobierno provincial en Londres son contundentes. Al inicio de la gestión, la deuda pública provincial ascendía a 1.800 millones de dólares; en dos años y medio se canceló el 48% de ese stock heredado, llevando el pasivo remanente a menos de 940 millones de dólares. Al mismo tiempo, se financiaron más de 1.000 millones de dólares en obra pública sin emisión de Letras del Tesoro, instrumento que había sido utilizado intensamente en gestiones anteriores y que suele presionar las finanzas de corto plazo. El Producto Bruto Geográfico neuquino acumuló un crecimiento del 32% en términos reales en dos años y medio, equivalente a una tasa anual superior al 12%, el doble del ritmo que registran las economías más dinámicas de Asia. Ese crecimiento está motorizado, de manera casi excluyente, por la actividad hidrocarburífera: Vaca Muerta produjo en el primer trimestre de 2026 más de 700.000 barriles de petróleo equivalente por día, y las proyecciones del sector apuntan a superar el millón de barriles diarios antes de 2030.
El impacto directo sobre las finanzas provinciales es evidente. Las regalías —que representan entre el 35% y el 40% de los ingresos corrientes de Neuquén según el año— crecen en la medida en que suben los volúmenes de producción y el precio del crudo de referencia. Con un WTI que en 2026 oscila en torno a los 70 dólares por barril y una producción en expansión, el flujo de recursos que recibe la provincia es estructuralmente superior al de cualquier otro momento de su historia. Ese contexto es precisamente el argumento central que el equipo económico —el ministro Guillermo Koenig y la secretaria de Hacienda Carola Pogliano— desplegó ante los fondos londinenses: Neuquén no es una provincia que pide financiamiento porque le falten recursos, sino una que busca deuda de largo plazo para adelantar inversión en infraestructura que el ritmo de crecimiento ya está demandando. El déficit de infraestructura estimado al inicio de la gestión era de 4.000 millones de dólares: rutas, puentes, redes de agua, vivienda y equipamiento educativo y sanitario en zonas que duplicaron su población en menos de una década por el boom petrolero.
Lo que viene es la decisión más delicada: el momento y las condiciones de la emisión. Figueroa fue explícito al señalar que el gobierno espera alcanzar una calificación aún más alta antes de salir al mercado internacional, con el objetivo de acceder a tasas más competitivas. En el mercado de deuda subnacional latinoamericano, una mejora de un escalón en la calificación puede implicar una diferencia de entre 50 y 100 puntos básicos en el spread, lo que sobre 500 millones de dólares a diez años representa un ahorro de entre 25 y 50 millones de dólares en intereses. El timing importa además por el contexto macro argentino: el riesgo país nacional, que afecta el piso de cualquier emisión subnacional, se mantiene por encima de los 700 puntos básicos, lo que encarece el crédito externo para cualquier emisor argentino independientemente de su solidez fiscal. La ventana se abrirá cuando converjan una calificación provincial más alta, un riesgo país nacional en descenso y condiciones de liquidez global favorables. Esa confluencia es el verdadero indicador que hay que seguir.
Con una calificación A(-) de FIX SCR —equivalente aproximada a BB- en escala internacional— y un riesgo país argentino superior a 700 puntos básicos, el costo de emisión para Neuquén rondaría entre el 9% y el 11% anual en dólares, dependiendo del plazo y de las condiciones de mercado al momento de la colocación. Una mejora adicional de un escalón en la calificación, combinada con una compresión del riesgo soberano nacional por debajo de los 500 puntos básicos, podría llevar ese costo al rango del 7,5% al 9%, ahorrando entre 25 y 50 millones de dólares en intereses sobre un bono de 500 millones a diez años.
¿Cómo afecta la volatilidad del precio del petróleo a la capacidad de repago de una eventual deuda provincial?Las regalías representan entre el 35% y el 40% de los ingresos corrientes de Neuquén, y están directamente indexadas al precio y al volumen de producción. Un escenario de WTI por debajo de los 50 dólares por barril durante un período sostenido comprimiría significativamente los ingresos provinciales. Sin embargo, la estructura de vencimientos de la deuda proyectada —orientada a largo plazo con períodos de gracia— y el crecimiento estructural de los volúmenes de producción en Vaca Muerta operan como amortiguadores. El riesgo real no es un shock de precios puntual sino una caída prolongada combinada con una desaceleración en la perforación de nuevos pozos, escenario que hoy las operadoras no contemplan dado el pipeline de inversiones comprometidas hasta 2030.
